Parla il mercato, di Paul Krugman

New York Times 7 marzo 2013

Quattro anni orsono, nel momento in cui il nuovo Presidente eletto cominciava il suo impegno per mettere in salvo l’economia e rafforzare i presidi della sicurezza sociale, i commentatori di cose economiche conservatori – individui che pretendevano di conoscere i mercati ed i modi per soddisfarli – misero in guardia da un imminente disastro finanziario. Il mercato azionario, dissero, stava per crollare, mentre i tassi di interesse stavano per schizzare alle stelle.

Anche andando casualmente a rovistare sui titoli di quell’epoca si trovano annunci terribili, uno dietro l’altro. “Il radicalismo di Obama sta ammazzando il Dow[1]”, ammoniva un articolo sulla pagina dei commenti di Michael Boskin, un consigliere economico di entrambi i Presidenti Bush. “Il ritorno degli inflessibili guardiani degli uomini politici degli Stati Uniti”, dichiarava The Wall Street Journal, ammonendo che i “vigilantes dei bonds” avrebbe rapidamente spinto i rendimenti dei buoni del Tesoro a livelli distruttivi.

Come si sa, questa settimana le medie industriali del Dow Jones hanno raggiunto una vetta mai toccata, mentre l’attuale rendimento dei bonds decennali statunitensi è grosso modo la metà di quello che era quando The Journal pubblicava quel sermone.

Va bene, ognuno fa previsioni sbagliate di tanto in tanto, ma quelle previsioni avevano un significato speciale, e non solo perché le persone che le fecero hanno confezionato nel corso degli ultimi anni un considerevole primato di sbagli.

No, l’aspetto importante di queste previsioni particolarmente cattive è che esse provenivano da persone che di continuo invocano la potenziale collera dei mercati come una ragione per andar dietro ai loro consigli politici. Non cercate di dare assistenza agli americani privi di assicurazione, ci hanno detto; se lo fate, metterete in pericolo la fiducia dell’economia ed i mercati azionari caleranno bruscamente. Non cercate di riformare Wall Street, e neppure di criticare i suoi abusi; ferirete i sentimenti dei plutocrati, e questo farà crollare i mercati. Non cercate di combattere la disoccupazione con una maggiore spesa pubblica; se lo fate i tassi di interesse schizzeranno in alto.

E, naturalmente, tagliate subito la Previdenza Sociale, Medicare e Medicaid, o i mercati vi puniranno per la vostra presunzione.

Per inciso, non sto solo parlando della destra estrema; un buon numero di sedicenti centristi giocano la stessa partita. Ad esempio, due anni orsono Erskine Bowles ed Alan Simpson [2] ci misero in guardia da un prossimo attacco dei “guardiani dei bonds” entro, all’incirca, due anni, se non avessimo adottato, immaginate un po’, la loro ricetta.

Dunque, quello che tali previsioni sbagliate ci dicono è che siamo, in effetti, alle prese con sacerdoti che chiedono sacrifici umani per placare i loro Dei in collera – ma che effettivamente non hanno alcuna idea di cosa mai i loro Dei vogliano per davvero, e stanno semplicemente proiettando le loro personali preferenze sopra una supposta intelligenza dei mercati.

Che cosa ci stanno, dunque, dicendo davvero i mercati?

Vorrei poter dire che sono tutte buone notizie, ma non è così. Questi bassi tassi di interesse sono il segno di un’economia che non è per niente prossima ad una completa ripresa dalla crisi finanziaria del 2008, mentre l’alto livello dei prezzi azionari non dovrebbe essere un motivo di compiacimento; in larga parte esso riflette un crescente disaccoppiamento tra produttività e salari.

La storia dei tassi di interesse è abbastanza semplice. Come alcuni di noi hanno cercato di spiegare per quattro anni e più, la crisi finanziaria e lo scoppio della bolla immobiliare hanno creato una situazione nella quale quasi tutti i principali attori della nostra economia stanno simultaneamente cercando di abbattere i debiti spendendo meno dei loro redditi. Dal momento che la mia spesa è il tuo reddito e che la tua spesa è il mio reddito, questo significa una economia profondamente depressa. Significa anche bassi tassi di interesse, giacché un altro modo per guardare a questa situazione è, per dirla in modo sommario, che in questo momento tutti vogliono risparmiare e nessuno vuole investire. Siamo dunque inondati da una aspettativa di risparmi che non sanno dove andare, e questi risparmi in eccesso spingono in basso i costi dell’indebitamento.

In queste condizioni, è evidente, il Governo dovrebbe ignorare il suo debito a breve termine e tirar su la spesa per sostenere l’economia. Sfortunatamente, gli uomini politici sono stati intimiditi da questi falsi sacerdoti, che li hanno convinti dell’obbligo di praticare l’austerità per non fare i conti con la collera delle invisibili divinità dei mercati.

Nel frattempo, dal lato del mercato azionario, il valore delle azioni, in parte, è elevato perché i rendimenti dei bonds sono bassi, e gli investitori debbono pur mettere i loro soldi da qualche parte. E’ anche vero, tuttavia, che mentre l’economia resta profondamente depressa, i profitti di impresa hanno messo in mostra una forte ripresa. E questa è una pessima cosa! Non ci sono solo i lavoratori che non riescono a condividere i frutti della loro crescente produttività, centinaia di miliardi di dollari si accumulano nelle casse della grandi imprese le quali, a fronte di una domanda di consumo debole, non vedono ragione per utilizzare questi soldi.

Dunque, il messaggio dei mercati non è in alcun modo allegro. Quello che essi stanno chiaramente dicendo, tuttavia, è che le paure e i pregiudizi che hanno dominato per anni il dibattito a Washington sono completamente fuorvianti. E ci stanno anche dicendo che la gente che ha alimentato queste paure e messo in circolazione questi pregiudizi non ha alcuna idea di come l’economia effettivamente funzioni.