Blog di Krugman
Il problema della (bassa) inflazione europea (13 novembre 2013)
November 13, 2013, 9:15 pm
Europe’s (Low) Inflation Problem
Just a quick chart that I think illustrates the problem of German non-reciprocity especially clearly.
Remember, during the years before 2007, we saw immense imbalances emerge within Europe, with Germany moving into massive surplus while Spain and others moved into massive deficit. Then it became necessary to unwind these imbalances, with much moralizing from the Germans to the effect that others should be able to do what they did.
But Germany operated in a highly favorable external environment, with fairly high inflation in southern Europe allowing it to make big gains in competitiveness — in effect, internal devaluation — without needing deflation. Unfortunately, Spain isn’t being offered the same kind of chance. Here’s inflation rates in two periods, as measured by GDP deflators (I chose that because it was easiest to pull up from the IMF database; it won’t matter much if you use another measure):
Spain has actually had lower inflation post-crisis than Germany did pre-crisis — but it hasn’t achieved much gain in competitiveness, because German and overall Eurozone inflation have been so low.
This is a huge failure of policy.
Il problema della (bassa) inflazione europea
Solo un rapido diagramma che io penso illustri in modo particolarmente chiaro il problema della non reciprocità della Germania.
Si ricordi come negli anni precedenti il 2007 assistemmo all’emergere di immensi squilibri all’interno dell’Europa, con la Germania che si spostava ad un massiccio surplus mentre la Spagna e gli altri si spostavano verso massicci deficit. Divenne poi necessario attenuare questi squilibri, con molto moralismo da parte dei tedeschi sul fatto che gli altri avrebbero dovuto essere capaci di fare quello che loro avevano fatto.
Ma la Germania operò in un contesto esterno altamente favorevole, con una inflazione abbastanza elevata nell’Europa del Sud che consentiva loro grandi vantaggi nella competitività – in sostanza, svalutazione interna – senza aver bisogno di deflazione. Sfortunatamente, alla Spagna non viene offerta lo stesso tipo di opportunità. Ecco i tassi di inflazione nei due periodi, come misurati per effetto dei deflatori del PIL (li ho scelti perché era più facile estrarli dal database del FMI; non farà molta differenza se usate un altro metro di misura):
La Spagna ha avuto affettivamente una inflazione dopo la crisi più bassa di quella della Germania prima della crisi – ma non ha ricevuto grandi vantaggi in termini di competitività, perché l’inflazione in Germania ed in generale nell’eurozona è stata così bassa.
E’ questo il grande fallimento della politica.
By mm
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