Blog di Krugman
Il bisogno di restringere (22 febbraio 2014)
Feb 22, 9:25 am
The Urge To Tighten
People are going through the Fed’s 2008 transcripts, and finding that most officials had no idea what was going down. (Incidentally, guys, whatever you want to call 2008, the one thing it definitely wasn’t was a FISCAL crisis. A case of BowlesSimpson on the brain?) I’m a bit surprised, but that’s not the most surprising thing.
What’s really surprising, and a bit dismaying, is the fact that a number of Fed officials were evidently focused on inflation, and some were eager to raise rates. That is, there were a fair number of people at the Fed — very much not, however, including Janet Yellen –who would, if they could, have echoed the ECB’s big mistake.
What’s kind of shocking about this is that official Fed doctrine is to focus on core inflation, not react to short-run fluctuations in commodity prices. And the history of the past decade or so has showed that this is very much the right thing to do — headline inflation has swung widely, while focusing on core inflation has been a much better (though not perfect) guide to appropriate policy:
Were Fed officials just not on board with this doctrine? Or was it part of a general urge to tighten, because central bankerly types just really dislike easy money?
Il bisogno di stringere
Si passa attraverso i verbali della Fed del 2008 e si scopre che gran parte di quei dirigenti non avevano idea di cosa stesse andando storto (tra parentesi, signori, in tutti i modi nei quali vogliate definire il 2008, l’unica cosa che esso assolutamente non era, fu una crisi della finanza pubblica. E’ un caso di infezione al cervello, del tipo Bowles-Simpson?). Sono abbastanza sorpreso, ma non è la cosa più sorprendente.
Quello che è realmente sorprendente, per non dire che sgomenta, è il fatto che un certo numero di dirigenti della Fed erano evidentemente concentrati sull’inflazione, ed alcuni erano impazienti di alzare i tassi. Vale a dire, c’era un discreto numero di persone alla Fed – non molti, inclusa tuttavia Janet Yellen – che avrebbero voluto imitare, se avessero potuto, il grande errore della Banca Centrale Europea.
Quello che è stupefacente, a questo proposito, è che la dottrina ufficiale della Fed si basa sulla inflazione ‘sostanziale’, e non reagisce alle fluttuazioni di breve periodo nei prezzi delle materie prime. E la storia del decennio passato ha mostrato che questa è davvero la cosa giusta da fare – l’inflazione comprensiva di tutti i prezzi ha oscillato ampiamente, mentre attenersi alla inflazione dei prezzi più stabili è stata una guida assai migliore, per quanto imperfetta, ad una politica appropriata:
I dirigenti della Fed non erano al corrente di questa dottrina? O erano presi dal bisogno generale di andare ad una restrizione, giacché i soggetti delle banche centrali proprio non possono fare a meno di avversare la moneta facile?
By mm
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