Fissare l’obbiettivo della inflazione salariale

Mi ha fatto piacere constatare che David Blanchflower e Adam Posen hanno sostenuto l’utilizzo dell’inflazione salariale come un obbiettivo intermedio nella loro analisi sulla fiacchezza del mercato del lavoro negli Stati Uniti. In particolare, essi dicono:

“I nostri risultati mostrano anche che l’utilizzo dell’inflazione salariale è un obbiettivo intermedio aggiuntivo per la politica monetaria della FOMC [1] per l’aspetto della stabilità dei prezzi, parallelamente agli obbiettivi di inflazione effettiva dal lato della reale attività.”

Ho periodicamente sostenuto gli obbiettivi di inflazione salariale nel caso del Regno Unito, ma sia i miei argomenti che i loro hanno carattere universale.

Il mio argomento per l’utilizzo di obbiettivi di inflazione salariale era una combinazione di teoria e di pratica. Come ho spesso messo in evidenza, ci sono buone ragioni teoriche per misure di obbiettivi di inflazione alternativi, oltre ai prezzi al consumo. Il modo in cui i macroeconomisti  normalmente misurano il costo dell’inflazione ai nostri giorni consiste nel correggere la distorsione sui prezzi relativi creata dalla combinazione della inflazione complessiva e dal fatto che i vari prezzi vengono fissati in tempi diversi.  L’indice dei prezzi “ideale” sarebbe quello che ha attribuito un peso più elevato ai prezzi che non cambiano frequentemente, ed un peso basso a quelli che cambiano spesso. In questo contesto i salari sono semplicemente un altro prezzo, e non sono modificati frequentemente.

L’argomento pratico è che se noi avessimo definito un obbiettivo di inflazione salariale nel corso degli anni passati, la politica monetaria si sarebbe preoccupata di meno della inflazione temporanea provocata dagli shock come gli incrementi dei generi delle materie prime o dalla tassazione del valore aggiunto. Ecco una tabella sulla inflazione salariale recente ed attesa (compenso per occupato) da parte dell’OCSE:

In tempi normali ci aspetteremmo che una inflazione dei prezzi del 2% sia associata ad una inflazione da salari di circa il 4%, a causa della crescita della produttività. L’inflazione da salari non è arrivata vicina a quel dato negli anni recenti nel Regno Unito, negli Stati Uniti. E’ difficile capire come la BCE avrebbe potuto innalzare i tassi di interesse nel 2011 – come fece – se avessero avuto l’inflazione salariale come un obbiettivo intermedio.

L’argomento avanzato da Blanchflower e da Posen è piuttosto diverso, perché essi associano l’inflazione salariale  con l’aspetto reale del duplice mandato (della Fed) negli Stati Uniti [2]. Ecco cosa affermano:

“l’inflazione salariale dovrebbe essere considerata come l’obbiettivo primario della politica della FOMC rispetto all’aspetto della stabilità dell’occupazione nel duplice mandato della Fed, almeno per adesso. Diversamente dalla disoccupazione, il tasso di inflazione salariale richiede minore valutazione ed è soggetto ad una minore distorsione da fattori quali l’inattività. Almeno quattro dei metri di misura che la Yellen cita come meritevoli di monitoraggio – la disoccupazione, la sottooccupazione dei lavoratori a tempo parziale, la disoccupazione di lungo periodo e il tasso di partecipazione al lavoro – mostrano la loro componente non strutturale per effetto della loro influenza sulla crescita salariale. Ed è questo che la Fed dovrebbe cercare di stabilizzare assieme ai prezzi.”

Per parafrasare, la disoccupazione (o qualcosa di simile) può risultare distorta come misura della fiacchezza del mercato del lavoro, mentre l’inflazione salariale è un buon indicatore della effettiva condizione del mercato del lavoro.

Vorrei aggiungere una considerazione finale. Lo spettro che sembra ossessionare i banchieri centrali è l’inflazione degli anno ’70. Essa deve essere evitata a tutti i costi. Tuttavia, gli anni ’70 furono associati con quella che fu definita la spirale salari-prezzi: una rapida crescente inflazione sia dei prezzi che dei salari e la sensazione che quella fosse una gara tra lavoratori ed imprese che nessuno poteva vincere, ma dove la società era perdente. Se vogliamo evitare che una spirale salari-prezzi abbia di nuovo luogo, è semplicemente logico che si guardi ai salari nello stesso modo che ai prezzi.