Blog di Krugman
Il peccato della Germania (29 agosto 2014)
Aug 29 9:16 am
Germany’s Sin
Simon Wren-Lewis has two very good posts about the European situation, first laying out the problem, then taking on those who don’t get it. I just want to add a bit to one of his key points: the impossibility of a resolution unless Germany accepts higher inflation.
In Germany, there’s a strong tendency to moralize, with appeals to the country’s own recent economic history. We pulled ourselves out of our late 90s doldrums, the Germans say, so why can’t Southern Europe do the same?
But a key part of the answer is that Southern Europe now faces a much less favorable environment than Germany did then — and Germany is the reason why.
Look at core inflation (excluding energy, food, alcohol, and tobacco). During the years when Germany was gaining competitiveness, euro area inflation was running at around 2 percent, and inflation in Southern Europe was running considerably higher. So Germany could gain competitiveness simply by having lowish inflation — no need to actually deflate. But these days German inflation is only one percent, euro area inflation is lower, and the only way for Southern Europe to gain ground is to have zero or negative inflation:
Eurostat
This makes the adjustment problem incredibly difficult, both because wages are downwardly sticky and because deflation worsens the debt burden. Add onto this the fact that the eurozone as a whole remains depressed thanks to fiscal austerity and inadequate monetary expansion, and Germany is in effect demanding that Spain and others accomplish a task vastly harder than the Germans themselves had to achieve.
And the worst of it is that there’s no sign that Berlin understands, or is willing to understand, this reality. And if the euro fails, that refusal to think clearly will be the fundamental cause.
Il peccato della Germania
Simon Wren-Lewis ha due ottimi post sulla situazione europea, con il primo pone il problema, con il secondo affronta coloro che non lo intendono. Voglio soltanto aggiungere qualcosa ad uno dei suoi punti chiave: l’impossibilità di una soluzione, se la Germania non accetta una inflazione più elevata.
In Germania c’è una forte tendenza al moralismo, con appelli alla storia recente del proprio paese. Ci siamo tirati fuori dalla depressione degli anni ’90, dicono i tedeschi, perché dunque l’Europa meridionale non fa lo stesso?
Ma una parte fondamentale della risposta è che l’Europa meridionale sta oggi affrontando un contesto molto meno favorevole di quella che aveva di fronte la Germania di allora – ed è proprio la Germania la ragione di tutto ciò.
Si guardi alla inflazione sostanziale (esclusa l’energia, gli alimenti, l’alcol e il tabacco [1]). Durante gli anni nei quali la Germania stava guadagnando competitività, l’inflazione nell’area euro procedeva attorno al 2 per cento, e l’inflazione nell’Europa meridionale era considerevolmente più elevata. In tal modo la Germania poté guadagnare competitività semplicemente avendo una inflazione un po’ bassa – senza alcun bisogno di una effettiva deflazione. Ma l’inflazione nella Germania di oggi è soltanto all’1 per cento, l’inflazione nell’area euro è più bassa, e l’unico modo per l’Europa meridionale per guadagnare terreno è avere una inflazione a zero oppure negativa:
Eurostat
Questo rende il problema della correzione incredibilmente difficoltoso, sia perché i salari sono rigidi verso il basso, sia perché la deflazione peggiora il problema del debito. Si aggiunga a questo che l’eurozona nel suo complesso resta depressa grazie all’austerità delle politiche di bilancio ed alla inadeguata espansione monetaria, e quello che la Germania sta chiedendo alla Spagna ed agli altri di realizzare è un compito assai più difficile di quello che la Germania stessa riuscì a realizzare.
E la cosa peggiore è che non c’è alcun segno che Berlino comprenda, o sia disponibile a comprendere, la realtà. E se l’euro fallisce, il rifiuto di ragionare con la mente sgombra sarà stata la causa fondamentale.
[1] Per i concetti di “headline inflation e core inflation” vedi le note sulla traduzione.
By mm
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