La Grecia e gli avanzi primari

di Simon Wren-Lewis

Nella mia semplice guida alla attuale situazione macroeconomica della Grecia, ho scritto che un importante errore fatto dalla Troika fu insistere su un ritmo di correzione della finanza pubblica che era di gran lunga troppo rapido. Ciò portò l’economia al collasso. Ovviamente, un collasso nell’economia alza di per sé il deficit. Cosicché le persone che osservano soltanto il deficit, inclusi molti commenti a quel mio post, si chiedono quale correzione vi sia stata, e di quanti mai anni la Grecia abbia bisogno.

E’ facile evitare questo trabocchetto. L’OCSE pubblica una serie sui saldi primari di base, quale sia la loro stima e quale sarebbe il saldo primario (tasse meno spesa, al netto del pagamento degli interessi) se il differenziale di produzione fosse zero. E’ la prima riga nella tabella sottostante: il differenziale di produzione stimato è subito sotto. Ho anche mostrato la portata del declino del PIL, solo per indicare che i dati sul differenziale di produzione sono abbastanza cauti. La disoccupazione in Grecia è sopra il 25% e più di metà della popolazione giovanile è disoccupata.

Il 2009 fu il picco del saldo primario di base, e fu così ampio a conferma delle iniziative di un Governo veramente dissipatore. Tuttavia, quella che seguì fu una completa crisi di astinenza: in due anni il saldo primario di base arrivò vicino allo zero. Una stima abbastanza conservativa dell’impatto del consolidamento della finanza pubblica ridurrebbe il PIL dell’1% per ciascun punto percentuale di riduzione del PIL nel saldo primario. In quei termini, tutto l’attuale differenziale di produzione in Grecia potrebbe essere spiegato con l’austerità.

Come ho spesso spiegato, un qualche periodo caratterizzato da un differenziale di produzione negativo era inevitabile, perché la Grecia doveva riguadagnare la competitività persa in conseguenza della precedente espansione alimentata dagli sperperi di finanza pubblica. Ma una lenta e graduale correzione è più efficace di una crisi di astinenza. Paul Krugman ne spiega una ragione: la resistenza ai tagli dei salari nominali. Ma ce n’è un’altra che è persino più convenzionale. Se avessimo una curva di Phillips [1] dove le aspettative di inflazione fossero endogene (nel senso sia di aspettative razionali che conseguenti ad un adattamento), piuttosto che ancorate a qualche obiettivo di inflazione (come Paul implicitamente assume), allora la correzione della competitività potrebbe essere ottenuta con un costo molto più basso in termini di differenziale di produzione cumulativo se fosse attuata lentamente (ho fornito un esempio in questo post [2], per reagire all’idea che la correzione derivante dalla crisi di astinenza della Lettonia sia stata un successo).

Ci sono soltanto due seri ostacoli a questa modalità di correzione più efficace. La prima è la disponibilità di un qualche organismo esterno a fornire i prestiti per finanziarie la riduzione graduale del deficit statale. La seconda è ottenere che quell’organismo esterno riconosca questo fondamentale concetto macroeconomico: l’austerità colpisce la produzione e la correzione graduale è preferibile. Penso che il secondo punto sia emerso come il problema cruciale nel caso della Grecia: come è stato ampiamente documentato, la Troika aveva un ottimismo incondizionato sull’impatto che la crisi di astinenza avrebbe avuto.

Nello stesso modo è chiaro, nei limiti di ciò che è possibile chiarire, che la attuale terribile condizione dell’economia greca è il risultato di un enorme errore da parte della Troika. La dimensione del collasso nell’economia greca è simile alla caduta della produzione in Irlanda durante la Grande Carestia Irlandese del 1845-1853, e se nel secondo caso la sofferenza fu di un ordine diverso per ragioni evidenti, l’atteggiamento di alcuni nell’eurozona è altrettanto privo di fondamento di quello di gran parte degli uomini politici inglesi durante la carestia. A proposito di quell’evento essi (oggi) affermano: “Dio mandò il parassita [3] ma gli Inglesi produssero la carestia”. Nel futuro i Greci potranno dire senza smentita: “I nostri politici hanno provocato il deficit ma la Troika ha prodotto la depressione”.