La febbre del rialzo dei tassi

Larry Summers sostiene che il rialzo dei tassi da parte della Fed sarebbe un grande sbaglio; sono del tutto d’accordo. Eppure egli suggerisce anche che la Fed “sembra pronta” a fare questa sciocchezza. Perché?

Quello che è curioso in questo dibattito è che esso non è come discutere di politica monetaria con i conservatori, la dottrina dei quali afferma che emettere valuta ci trasformerà un giorno o l’altro nello Zimbabwe, e che sono impermeabili ai fatti. La Presidentessa della Fed è Janet Yellen, il Vicepresidente è Stan Fischer; entrambi, come mette in rilievo Brad DeLong, sono economisti della scuola dell’ “acqua salata” [1], il cui implicito orientamento macroeconomico di sicuro è molto simile a quello di Larry, o al mio, se non altro perché abbiamo avuto Stan medesimo come docente. Perché, dunque, questa diversità sulle scelte da assumere?

Sicuramente, essa ha qualcosa a che fare con la collocazione delle persone; una cosa per la quale essere tra gli addetti si lavori rende gli uomini della Fed più inclini al rialzo dei tassi, rispetto a quelli che come noi sono all’esterno. Può trattarsi dei rapprti costanti con i soggetti di Wall Street – ma in effetti anche Larry ne ha una gran quantità. Né penso si tratti di informazioni aggiuntive: fondamentalmente la Fed non ne sa di più di chiunque si tenga ragionevolmente vicino ai tabulati sull’economia, qualsiasi ritaglio di presunte informazioni interne possa ottenere, e credo che Janet e Stan siano abbastanza svegli ed assennati da rendersene conto.

La pressione da parte dei soliti noti – il costante prendere di mira la cosiddetta politica della moneta facile – può esercitare un peso. Ma io ho anche il sospetto che tutto ciò abbia a che fare con il bisogno di riassumere un ruolo convenzionale da banchiere centrale. La cultura complessiva delle banche centrali include il saper dire dei no alle cose che vuole la gente, togliendo di mezzo la tazza del punch quando la festa comincia a riscaldarsi [2], avendo il coraggio di fare cose impopolari; tutti vogliono essere dei Paul Volcker. La Fed ha un grandissimo desiderio di tornare a quella condizione – e io temo che si stia facendo condizionare da ragionamenti ottimistici, credendo con troppa facilità che la cosa appropriata sia un ritorno alla normalità.

Non è così. In questo caso sono d’accordo con Larry: questa attitudine ha tutti gli ingredienti di un errore grave. Si pensi al Giappone del 2000; si pensi alla Banca Centrale Europea del 2011; si pensi alla Svezia. Non fatelo.