La minaccia di una recessione nell’eurozona,

di Lucrezia Reichlin

LONDRA – Le agenzie nazionali di statistica e le organizzazioni internazionali sono indaffarate e rivedere al ribasso le loro previsioni di crescita per quest’anno e per il prossimo in Europa. Sebbene stiano facendo lo stesso anche per il resto del mondo, e per la Cina in particolare, un rallentamento in Europa può avere conseguenze politiche sgradevoli, in aggiunta ai costi economici. Di fronte a queste previsioni che peggiorano, le autorità dell’eurozona dovrebbero porsi tre domande. La prima è se il rallentamento dell’eurozona sarà provvisorio, o talmente prolungato da condurre ad una possibile recessione. La seconda è che tipo di recessione potrebbe darsi, e cosa potrebbero fare le autorità per contrastarla. E la terza è che cosa deve fare l’Europa per affrontare i suoi problemi economici di più lungo termine.

Riguardo alla prima domanda, le previsioni della crescita del PIL che appaiono più di un trimestre prima sono notoriamente inaffidabili. Di conseguenza dobbiamo darci una buona calmata sulla situazione attuale ed analizzare le revisioni nelle previsioni di crescita nell’anno passato per giudicare la persistenza di segnali negativi.

La mia società, la Now Casting Economics, per prima ha rilevato agli inizi del 2018 un rallentamento nell’eurozona. Adesso sappiamo che questa decelerazione è cominciata nel terzo trimestre del 2017 ed ha influenzato tutte le economie importanti dell’eurozona, in particolare la Germania e l’Italia. Parrebbe il contrario del punto di vista generalmente accettato di un’eurozona comprendente un nucleo di paesi di successo – in particolare la Germania – e una periferia oppressa dal debito a lenta crescita.

L’economia tedesca si è espansa del 2,2% nel 2017, ma la crescita probabilmente è rallentata all’1,4% nel 2018. La crescita mese per mese è diventata negativa nel terzo trimestre del 2018 ed è probabile si sia avvicinata allo zero nei tre mesi finali dell’anno. Le distribuzioni dei dati dalla Germania hanno comportato in modo costante cattive notizie. Segnali iniziali provenienti da sondaggi, che sono tempestivi ma volatili, sono stati più di recente confermati da bruschi dati quali gli ordinativi dell’industria, i fatturati e le immatricolazioni di nuovi autoveicoli.

La tendenza è simile in Italia, dove il problema è ingrandito dal più basso tasso di crescita potenziale del paese. Questo implica che un rallentamento ha in quel caso una più ampia possibilità di portare ad una recessione tecnica, normalmente definita come due consecutivi trimestri di crescita negativa del PIL.

Se questo flusso di notizie negative fosse confermato – e il rallentamento globale, l’incertezza politica, nonché i conflitti commerciali indicano che lo sarà – allora l’eurozona potrà ricadere in una nuova recessione con la fine del 2019, solo cinque anni dopo la fine dell’ultima.

Una recessione, se avesse luogo, sarà molto probabilmente meno grave economicamente e finanziariamente di quella del 2008 e persino del 2011. Questo principalmente perché l’eurozona ha un settore finanziario più forte e migliori strumenti di gestione della crisi di quanto aveva un decennio orsono. Tuttavia, politicamente, la prossima recessione può essere più distruttiva per il progetto europeo. Il ricordo dell’ultima crisi persiste, e il populismo è in crescita in gran parte del continente. Un nuovo trauma negativo, di conseguenza, sarà un grave fattore di divisioni e avrà effetti velenosi sul clima politico.

Dati questi più gravi rischi, le autorità dovrebbero evitare gli errori del 2009, quando i Governi dell’eurozona – unici tra le grandi economie del mondo – si proposero il consolidamento delle finanze pubbliche nel mezzo della peggiore recessione dalla Seconda Guerra Mondiale. Ssfortunatamente, l’eurozona ancora manca di una politica comune della finanza pubblica che contribuisca a contrastare un rallentamento o una possibile recessione. Ciononostante, con una adeguata volontà politica, i suoi membri dovrebbero essere capaci di coordinare una risposta anche dentro i limiti delle regole esistenti.

Ma né una politica della finanza pubblica né una politica monetaria possono invertire il rallentamento nella crescita tendenziale di lungo termine che l’Europa – come altre economia avanzate – ha conosciuto almeno dai primi anni del nuovo millennio. Questa più debole previsione di lungo periodo riflette una demografia sfavorevole e un declino nella crescita della produttività che deriva dalla adozione diseguale delle nuove tecnologie.

La lenta crescita tendenziale è particolarmente problematica nell’eurozona, perché rende più difficile da ottenere la cooperazione tra i suoi membri. I paesi sanno che è nel loro interesse strategico restare uniti, ma farlo diventerà sempre più difficile se il progetto europeo continua a non essere capace di mantenere la sua promessa di crescita economica e di posti di lavoro.

Le sfide che l’Europa affronta oggi sono diverse da quelle con le quali si misurò l’economia mondiale negli anni ’90, quando l’eurozona venne concepita. Di conseguenza l’Europa ha bisogno di un rinnovamento. In particolare, ha bisogno di un programma di idee sulla ricerca e lo sviluppo, sull’istruzione e sulla inclusione sociale che potrebbe mobilitare ampi settori della popolazione in tutti i paesi membri.

Alle elezioni del Parlamento Europeo mancano meno di quattro mesi. Le forze pro europee hanno bisogno di fare una campagna elettorale a favore di uno sforzo coordinato per contrastare il rallentamento ciclico e – ancora più importante – per una politica coesiva ed aggressiva che affronti i problemi strutturali di lungo periodo dell’Europa. Se esse dovessero fallire, la prospettiva di un Parlamento dominato da forze populiste diventerebbe una realtà. E questo potrebbe segnare l’inizio di un lento processo di disintegrazione europea.