Salvare le crescita delle economie nei paesi in via di sviluppo altamente indebitati,

di Dani Rodrik, Reza Baqir e Ishac Diwan

CAMBRIDGE – Quest’anno potrebbe rivelarsi devastante per il mondo in via di sviluppo, mentre sempre più paesi si ritrovano inghiottiti in crisi del debito. Alcuni (il Libano, lo Sri Lanka, la Russia, il Suriname e lo Zambia) sono già in default, e molti altri hanno urgentemente bisogno di un alleggerimento del debito per prevenire un collasso economico e bruschi aumenti di povertà.

La risposta prevalente alle crisi del debito è negoziare complicati pacchetti che riguardano il paese debitore, le istituzioni finanziarie internazionali (IFL) e gli altri creditori esteri. Anche coloro che possiedono obbligazioni nazionali, i sindacati dei lavoratori e altri soggetti giocano un ruolo, in quanto hanno i loro propri interessi da difendere. Il procedimento di contrattazione tra tutte queste componenti può essere interminabile e comprende significativi sforzi interni e globali per manipolare il risultato spingendo su altri il gravame maggiore, anche se le condizioni del paese debitore continuano e deteriorarsi.

La crescita dei mercati emergenti come importanti creditori ufficiali bilaterali ha ulteriormente aumentato la complessità di un procedimento già difficile. La Cina, l’India, paesi nel Medio Oriente ed altri non erano parti delle soluzioni convenzionali per la risoluzione dei debiti. In aggiunta alla complicazione del coordinamento, l’eterogeneità tra i creditori può innescare processi più distruttivi guidati da aspettative che si auto avverano, come le improvvise inversioni dei flussi dei capitali e le crisi bancarie.

La chiave per rendere gli accordi sul debito più stringenti per tutte le componenti è concepirli in un modo che sblocchi opportunità di crescita. La prospettiva di vantaggi abbastanza ampi attrarrebbe tutte le parti al tavolo dei negoziati, dato che esse potrebbero distribuire tra se stesse i benefici che tale pacchetto libera.

Una risoluzione del debito che promuove la crescita richiede un accordo tra tre parti. I Governi debitori possono permettersi di investire in opportunità di crescita e di tagliare spese improduttive ed inefficienti solo se sono fornite risorse aggiuntive. Le istituzioni finanziarie internazionali possono prestare in sicurezza quelle risorse solo se i creditori esistenti concordano una riduzione del debito (e del pagamento degli interessi). I creditori esistenti, a loro volta, forniranno una attenuazione del debito solo se le istituzioni finanziarie internazionali possono applicare condizioni che garantiscano che i Governi debitori mantengano appropriate politiche di crescita. Con un nuova ondata di pratiche del debito che si avvicina, alcuni degli elementi di tali imponenti contrattazioni debbono essere aggiornati e adattati alle nuove realtà globali.

Un tema fondamentale riguarda la natura delle opportunità di crescita. Recenti sviluppi come la deglobalizzazione, gli sforzi di decarbonizzazione e la caduta di un modello di crescita orientato alle esportazioni, hanno probabilmente abbassato il potenziale di crescita dei paesi a basso reddito. Questo comporta che le trattative per la riduzione del debito non dovrebbero esagerare il ruolo della crescita futura, e che il costo delle opportunità di crescita perdute dovrà consistere in riduzioni del debito più profonde. Ma, egualmente importante, la crescita futura sarebbe persino più bassa in assenza di nuovi investimenti che adeguino alle nuove realtà il sentiero della crescita stessa.

Se nuove opportunità di crescita ricevono nuovi finanziamenti e sono profittevoli, esse possono attenuare il bisogno di una ristrutturazione del debito, almeno in parte contrastando gli effetti del declino relativo ai commerci nelle opportunità di crescita. Queste opportunità e i bisogni di finanziamento sono molto chiare e sostanziali in riferimento alla transizione verde. Il cambiamento climatico sta particolarmente danneggiando le prospettive di crescita nei paesi a basso reddito, a seguito in parte della loro collocazione geografica, e in parte della maggiore vulnerabilità e incapacità a mitigare i rischi climatici delle loro popolazioni. La crescita verde riguarda in gran parte la realizzazione di politiche pubbliche che bilancino questi fattori negativi. Ma riguarda anche l’avvantaggiarsi delle nuove opportunità.

Gli investimenti nell’adattamento al cambiamento climatico includono progetti per difendersi dal livello crescente dei mari, per ridurre la salinità delle inondazioni, per rafforzare le infrastrutture delle strade e dei ponti e accrescere la conservazione dell’acqua. Dal momento che ci si aspetta che i prezzi dei generi alimentari più in generale varino negli anni avvenire, l’adattamento include anche il miglioramento della sicurezza alimentare. A sua volta, la mitigazione si concentrerà nel generare elettricità in modi puliti, utilizzando le tecnologie del solare e dell’eolico che richiedono investimenti iniziali.

Perché questo accada, l’approccio delle istituzioni finanziarie internazionali deve cambiare. Le condizioni devono essere adattate alle nuove sfide dello sviluppo. Esse devono abbracciare la nuova agenda di crescita e spostare la concentrazione da un’enfasi eccessiva su obbiettivi macroeconomici a politiche socialmente accettabili che sostengano l’imperativo di una crescita ambientalistica. Dal momento che i vantaggi nella crescita è probabile richiedano più tempo, le condizioni debbono essere cadenzate di conseguenza.

Inoltre, le istituzioni finanziarie internazionali debbono assumere un ruolo maggiore nel finanziamento, sia direttamente che attraverso il far leva sulla finanza privata tramite miglioramenti. Più che nel passato, le istituzioni finanziarie internazionali avranno bisogno di fornire subito nuova finanza, finché i paesi debitori non ristabiliscono prestazioni accertate di credibilità creditizia e di accesso ai mercati nel mentre gestiscono la transizione ad un nuovo indirizzo di crescita. I bisogni di investimento della transizione ambientalistica sono molto più ampi delle riforme vecchio stile degli anni ’80, che semplicemente spostavano risorse dal settore pubblico a quello privato per concentrarsi su un complesso più ristretto di spese pubbliche.

Date le apprezzabili opportunità di crescita, la dimensione dei prestiti delle istituzioni finanziarie internazionali e la quantità della riduzione del debito necessarie, devono essere correlate negativamente. Un ambizioso programma di prestiti che finanzi un ambizioso programma di riforme dovrebbe portare a elevati tassi di crescita e quindi richiedere minore riduzione del debito.

Infine, le istituzioni finanziarie internazionali devono rispondere ai mutamenti nella composizione dei creditori. Oggi la condivisione dell’onere è più complicata, a seguito della crescita del mercato privato del debito e della ascesa di nuovi creditori (in particolare la Cina, l’India, la Russia e pochi altri). Se i nuovi creditori ufficiali sono destinati ad assumere importanti perdite nelle loro pretese, essi dovrebbero aspettarsi di avere maggiore titolo a intervenire su come vengono sviluppati i principi della ristrutturazione del debito. Nel breve termine, per facilitare il progresso quei principi debbono essere applicati in modi flessibili. Nel corso del tempo, i cambiamenti significativi nella composizione dei creditori ufficiali devono riflettersi nella composizione degli organismi delle istituzioni finanziarie internazionali.

La crescita economica resta un ingrediente necessario del successo degli accordi sul debito. Ma persino nelle migliori circostanze, la crescita dei paesi in via di sviluppo è probabile divenga più lenta e più orientata all’interno, richiedendo una combinazione di una riduzione del debito più profonda e di più ampi orizzonti temporali. Realizzare nuove opportunità di investimenti richiederà nuovi finanziamenti e nuove forme di condizionalità. E nuovi finanziamenti dovranno arrivare presto e in buona parte dalle istituzioni finanziarie internazionali, finché i paesi in via di sviluppo non approdano credibilmente su nuovi sentieri di crescita.