Non si consideri irrecuperabile la ripresa economica della Cina,

di Zhang Jun [1]

SHANGHAI – Il forte recupero della crescita che generalmente si attendeva facesse seguito alla fine della politica cinese dello zero Covid si deve ancora materializzare. Ciò è meno sorprendente e più facile da comprendere di quanto molti osservatori sembrano pensare.

Si era supposto che la fine dei blocchi del Covid-19 liberasse un’ondata potente di domanda repressa. Invece, la domanda aggregata, che era venuta rallentando durante la pandemia, è tornata alla sua traiettoria precedente. Sebbene i cinesi stiano viaggiando, socializzando e pranzando di più fuori casa, la crescita della spesa per i consumi è stata limitata. Gli investimenti in beni patrimoniali non si sono ripresi.

Con poche eccezioni, come il nuovo settore dei veicoli con nuova energia (NEV), l’attività economica è rimasta controllata. Come risultato, la crescita è stata molto più debole del previsto. Sebbene nel primo trimestre il PIL reale abbia raggiunto il 4,5%, ci si aspetta che rallenti nel secondo. L’inflazione sostanziale si mantiene stazionaria attorno allo zero, e l’indice dei prezzi al consumo è in territorio negativo.

Ma questa situazione riflette circostanze passeggere. In particolare, quando il nuovo Governo agli inizi di quest’anno è entrato in funzione, esso non ha immediatamente prodotto un pacchetto organico di politiche rivolte ad incoraggiare la ripresa post pandemica.

Quello che è certo è che, nella seconda metà dell’anno, il Governo cinese ha in effetti perseguito misure rivolte ad allentare i condizionamenti sulle famiglie e sulle imprese. Ma gli interventi non sono andati abbastanza a fondo, particolarmente riguardo al settore immobiliare, che costituisce circa il 40% degli investimenti annuali in beni patrimoniali della Cina. Hanno pesato sui bilanci delle famiglie le aspettative del mercato che i prezzi delle abitazioni fossero sul punto di precipitare, ed esse hanno scoraggiato nuovi acquisti di abitazioni.

Contemporaneamente, i governi locali stanno affrontando severi condizionamenti finanziari, e la situazione debitoria appesantita dagli interessi delle piattaforme di finanziamento dei governi locali si è deteriorata bruscamente, mettendo a repentaglio gli investimenti nelle infrastrutture. Mentre i limiti finanziari del settore delle società si è in qualche modo allentato, la mancanza di fiducia sta provocando un costo sugli investimenti privati. Si aggiunga a questo il declino dell’occupazione e dei salari, a seguito della pandemia del Covid, ed è chiaro che sono necessarie politiche di sostegno.

Fortunatamente, è assai probabile che un pacchetto di politiche rivolto al sostegno della ripresa economica sia in elaborazione. Un recente incontro con i media della Commissione Cinese per lo Sviluppo e la Riforma ha indicato che tale pacchetto includerebbe interventi rivolti a sostenere le famiglie a basso reddito per incoraggiare la spesa sui consumi.

Allo scopo di rinvigorire il settore patrimoniale, devono anche essere allentate le restrizioni ai finanziamenti agli agenti immobiliari. La Banca del Popolo della Cina sembra già intenzionata a tagliare ulteriormente i tassi dei prestiti, allo scopo di incoraggiare l’indebitamento. E il Governo centrale con tutta probabilità prenderà in considerazione parziali transazioni di debiti con azioni per i governi locali, oppure la richiesta alle banche di una politica per offrire mutui a lungo termine, allo scopo di sostenere il potere di spesa dei governi locali.

Naturalmente, i governanti cinesi non possono aggirare tutti i venti contrari che l’economia ha di fronte. Gli spostamenti geopolitici globali – specialmente il deterioramento delle relazioni tra la Cina e gli Stati Uniti – indubbiamente nel breve termine ostacoleranno la ripresa economica della Cina. Tuttavia, è ancora tutt’altro che chiaro quali saranno gli effetti a medio ed a lungo termine. È del tutto possibile che, oltre gli shock a breve termine, ci siano a lungo termine opportunità per la Cina, un paese che ha una lunga tradizione di prosperare in mezzo all’instabilità ed alla crisi.

La Cina ha già risposto alla crescente incertezza nel suo contesto estero espandendo e salvaguardando il suo accesso alle risorse strategiche, come l’energia ed i minerali fondamentali, sia rafforzando la sua cooperazione con rilevanti paesi che superando la sua dipendenza da fornitori esteri [2]. La Cina già domina il mercato delle terre rare [3].

Il ragionamento strategico e la resilienza economica della Cina si riflettono anche nella recente rapida crescita delle esportazioni dei veicoli elettrici. All’indomani dello shock della pandemia e della crisi geopolitica innescata dalla guerra ucraina, i produttori di automobili cinesi hanno visto opportunità per promuovere esportazioni di veicoli elettrici in regioni come l’Europa, che stavano cercando di accelerare le loro transizioni verdi.

Il record dell’industria cinese dei veicoli elettrici parla da solo. La Cina aveva superato nel 2021 le esportazioni totali di automobili della Corea del Sud, ed ha superato l’anno passato la Germania. Quest’anno, ci si aspetta che la Cina esporti quattro milioni di unità – una quota significative delle quali saranno elettriche – superando il Giappone, per divenire la più grande esportatrice di auto del mondo. Nello stesso tempo, per accrescere l’adozione di auto elettriche all’interno, il Governo prolungherà di altri quattro anni l’esenzione dalla tassa di acquisto.

Questo record indica che gli sforzi a guida statunitense per restringere l’esportazione di microchip alla Cina, nel lungo termine avranno effetti limitati. È più probabile che essi stimolino la Cina a ridurre la sua dipendenza da catene tecnologiche dell’offerta che coinvolgono gli Stati Uniti ed i loro partner, sia spostando le sue relazioni commerciali che innovando all’interno.

La struttura economica decentralizzata della Cina è un considerevole contributo. Flussi di prodotti tecnologici complessi è probabile che si diffondano attraverso dozzine di città e che siano gestiti da centinaia di imprese, che possono essere imprese di proprietà statale, imprese indigene private o società di proprietà straniera.

Quando un settore in Cina comincia a crescere rapidamente, gli investitori e le società tendono a riversarsi su di esso, non da ultimo per le politiche di sostegno ed i sussidi che i governi locali stanno probabilmente offrendo. Questo può accelerare in modo considerevole lo sviluppo dell’industria, persino se essa è un’industria con soglie tecnologiche per raggiungere le quali sono richiesti grandi investimenti (ed ampi serbatoi di talenti). Ad esempio, il nuovo stabilimento Megapack (batterie) programmato da TESLA a Shanghai fornirà un spinta ulteriore al settore cinese delle auto elettriche, proprio come ha fatto la sua “Gigafactory” dal 2019.

Naturalmente, una volta che la soglia tecnologica è superata, gli ampi investimenti nei settori di nuova prosperità possono determinare sfide, non ultima eccessiva formazione di capitale, e le imprese di recente ingresso possono essere quelle che soffrono maggiormente. Ma come ha mostrato l’industria fotovoltaica cinese, le condizioni della domanda possono stabilizzarsi o migliorare, rinvigorendo il settore. In altre parole, una solida crescita economica può ancora materializzarsi, anche se un boom macroeconomico deve ancora arrivare.